LA RESERVA FEDERAL ADVIERTE SOBRE LA CULTURA Y LA ÉTICA DE WALL STREET

La presidenta de la Reserva Federal estadounidense, Janet Yellen, alertó el martes sobre la cultura y la ética de Wall Street, adoptando una línea de comentarios similar a la de otras autoridades regulatorias e incrementando la presión para que los grandes bancos del país mejoren.

“Es desafortunado que tenga que subrayar esto, pero espero que las empresas que supervisamos sigan la ley y operen conforme a la ética”, dijo Yellen a última hora del martes ante la Citizens Budget Commission en Nueva York. “Con bastante frecuencia en los últimos años, los banqueros de grandes instituciones no han hecho eso, a veces descaradamente”.

Yellen no mencionó incidentes específicos, pero otras autoridades regulatorias han citado las investigaciones a bancos por la manipulación en el mercado de divisas y las tasas de interés, la evasión fiscal y los esfuerzos por sortear las sanciones internacionales entre las razones para estar preocupados por la cultura de Wall Street. Grandes bancos como J.P. Morgan Chase, Citigroup Inc. y Bank of America Corp. han pagado multas récord para zanjar litigios por su conducta relacionada con hipotecas concedidas antes de la crisis.

“Estos incidentes, tanto individualmente como en su totalidad, despiertan las dudas legítimas sobre si podría haber fallos generalizados en los valores de las grandes firmas financieras que podrían minar su seguridad y solidez”, señaló Yellen.

El año pasado, el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, William Dudley, inició una campaña pública y privada instando a Wall Street a mejorar su comportamiento. En una conferencia a puerta cerrada celebrada por la Fed de Nueva York, advirtió de que la gran banca corre el riesgo de ser fragmentada si no cumplen la ley federal.

Yellen no fue tan lejos, pero dijo que los repetidos incidentes conllevan posibles consecuencias para la estabilidad general del sistema financiero, dado que los problemas “minan la confianza de la gestión y los controles del riesgo en las grandes firmas”.

Asimismo, sus palabras llegan apenas unos días antes de que la Fed determine si los grandes bancos de Estados Unidos tienen un capital y unos controles de riesgo adecuados en sus pruebas de solvencia anuales. A medida que las entidades han aumentado sus colchones de capital, la Fed se ha centrado más en asuntos “cualitativos”, como la capacidad de un banco de controlar las posibles pérdidas y otros riesgos.

LOS AHORRADORES DE ENERGÍA AMENAZAN EL FUTURO DE LA RED ELÉCTRICA DE EE.UU.

El futuro a largo plazo de la red eléctrica de Estados Unidos se encuentra bajo la amenaza de un enemigo inesperado: los estadounidenses que están ahorrando energía.

Ese es el temor de algunos expertos de empresas de servicios públicos que dicen que a medida que los estadounidenses utilizan menos energía, las empresas eléctricas no contarán con los ingresos para mantener las extensas redes de líneas de transmisión de alto voltaje y plantas generadoras.

Y si las compañías elevan las tarifas demasiado para compensar por los volúmenes de ventas en descenso, los clientes acogerán incluso más aparatos y paneles para ahorrar energía, reduciendo así la demanda por la energía de la red eléctrica. El Instituto Eléctrico Edison, el grupo del sector para empresas de servicios públicos de propiedad de inversionistas, ha advertido que estas podrían enfrentar una “cuesta descendente”.

“Las empresas de servicios públicos parecen tener puestos zapatos de cemento”.

Desde 2004, los precios promedio de la electricidad residencial han aumentado 39%, a 12,5 centavos de dólar por kilovatio-hora y los precios para todos los usuarios han incrementado 36% a 10,42 centavos de dólar, según la Administración de Información de Energía de EE.UU. Las ventas minoristas a hogares y empresas siguen siendo menores a lo que fueron en 2007, antes de la recesión.

Incluso en partes del país en donde la población ha estado creciendo, las ventas de electricidad han sido anémicas.

Alguna gente piensa que la idea de un desplome es exagerada. “Es indiscutible que están ocurriendo muchas cosas”.

Los reguladores trabajarán para mantener a las empresas de servicios públicos solventes ya que la red eléctrica es crucial para la calidad de vida del país. Sin embargo, algunas empresas de servicios públicos están tomando medidas para contrarrestar la tendencia. Empresas de energía en 20 estados están intentando modificar sus tarifas para depender menos de las ventas de kilovatio-hora.

A las empresas de servicios públicos les gustan las tarifas fijas, pero estas “no han enfrentado mucho éxito ya que a los clientes no les agradan”. Dice que los clientes piensan que estas tarifas castigan a los ahorradores de energía y aplazan los periodos de amortización de actualizaciones de energía solar y eficiencia de energía.

Pero… No se puede echar a andar a un país con paneles solares.

ALEMANIA MEJORA SUS PERSPECTIVAS FINANCIERAS

La economía alemana ha salido de su parón a un ritmo mucho más rápido del que se esperaba gracias a la debilidad del euro, lo que ha llevado a una mejor perspectiva para la mayor economía de Europa, señaló el banco central del país en su boletín mensual.

“La economía alemana seguirá beneficiándose de la recuperación de la economía en el año en curso. En el corto plazo, la recuperación vendrá principalmente de la mano del consumo privado”, dijo el banco. Los exportadores también deberían beneficiarse de la debilidad del euro, que ha caído acusadamente frente al dólar estadounidense en los últimos meses.

“Tras amplios periodos de crecimiento renqueante en 2014, la actividad económica en Alemania recuperó un considerable impulso incluso antes del cambio de año”, indicó el organismo. Dado que el tono positivo de la confianza empresarial no comenzó sino en noviembre, es “llamativo lo rápido y en concreto lo sólidamente que ha repuntado el crecimiento económico en Alemania de cara al final del pasado año”, dijo el Bundesbank.

Alemania se había estancado la pasada primavera y verano, debido en parte a la incertidumbre en torno al conflicto en Rusia y Ucrania, que afectó a la confianza empresarial. Pero el abaratamiento del petróleo probablemente beneficia a Alemania, que importa mucha energía, mientras que la debilidad del euro abarata las exportaciones en los mercados mundiales.

“La marcada caída del valor externo del euro dará al sector mayores oportunidades de ventas fuera de la eurozona pese a que el impulso económico mundial sigue siendo moderado”, indicó el Bundesbank.

El informe ofrece nuevas pruebas de que Alemania se beneficia de las políticas del Banco Central Europeo a las que se oponía el Bundesbank, debido en parte a la importancia de las exportaciones para esta economía.

La Comisión Europea aumentó recientemente su previsión de crecimiento en Alemania este año al 1,5% frente al crecimiento de tan sólo el 1,1% que esperaba en noviembre.

Respecto a los precios, el banco central dijo que “en los próximos meses”, la inflación de los precios de consumo, así como los precios de importación y exportación “probablemente serán negativos si los precios del petróleo no suben más”.

¿LOS COMMODITIES SIGUEN TENIENDO UN LUGAR EN EL PORTAFOLIO DEL INVERSIONISTA PROMEDIO?

La recesión de 2007-09 hizo que todo el mundo reevaluara su tolerancia al riesgo, y en ninguna otra parte se sintió esto tanto como en el segmento de materias primas, donde cualquier cosa, desde una peste que destruye el café hasta una severa sequía, podía costarle a un inversionista cientos de miles de dólares.

Varios años de retornos negativos en la mayoría de los commodities no han ayudado a mejorar el atractivo de esta clase de activos para la mayoría de los inversionistas: en los tres años hasta fines de enero, el Índice de Commodities S&P GSCI registró un retorno negativo de 40%. Esto ocurrió después de un declive de 52% entre junio de 2008 y junio de 2011.

En tanto, las entradas de capital en los fondos de commodities de Estados Unidos, tras dispararse de US$13.410 millones en 2008 a US$35.670 millones en 2009, se debilitaron e ingresaron en territorio negativo en 2013, con una salida neta de US$34.160 millones, seguido por retiros de US$3.440 millones el año pasado, según la firma de investigación de fondos Morningstar Inc. MORN -0.97%

Aun así, los estrategas de inversión y portafolio concuerdan en que el estancamiento podría ser temporal y que los inversionistas no deberían abandonar las materias primas como clase de activos.

Meta de entre 3% y 5%

Una asignación de portafolio moderada para los commodities es de entre 3% y 5%. Comparado con los rendimientos de bonos de grado de inversión, señala, “el costo de oportunidad de una asignación pequeña (en materias primas) es moderado en este momento”.

Los bienes básicos también pueden ser una buena cobertura en épocas de crisis, dice, como un ataque terrorista a gran escala o el inicio de una guerra, que son momentos en que las acciones tienden a descender mientras que los commodities se aprecian.

El interés en las materias primas y los fondos de commodities se disparó a la par del crecimiento de la economía china, antes e inmediatamente después de la crisis financiera global de 2008-09. El interés en los últimos años se ha reducido ante la caída de precios causada por la debilidad de la economía global y la percepción de muchos de que la demanda china de energía, metales y productos agrícolas había contribuido a impulsar algunos precios a niveles que no volverán a alcanzarse en un futuro inmediato.

Sin embargo, muchos profesionales de la inversión sienten que el actual rechazo de los commodities como una clase de activos es una reacción exagerada. Algunos ven el surgimiento de factores que históricamente han propulsado los precios de las materias primas, como un aumento de las tasas de interés y una intensificación de conflictos regionales.

‘Mejor de lo que piensa la gente’

“Los commodities están jugando un papel más grande en cuanto a la asignación de activos”, indica José Rasco, director gerente y jefe de estrategia de inversión de HSBC Private Bank Americas. “Somos más optimistas de lo que hemos sido en el último año. Vemos oportunidades en las que ciertos commodities podrían tener un desempeño mejor de lo que piensa la gente”.

Rasco observa una mayor demanda proveniente de algunas áreas: entornos favorables para los negocios en países como México, Colombia, Corea del Sur y China, donde reformas económicas están sentando las bases para un crecimiento más robusto; inversiones en infraestructura a nivel global; y una mayor demanda de viviendas y autos en EE.UU.

“El declive de los precios del petróleo ayudará a la mayoría de las economías alrededor del mundo”, afirma Terry Marshall, analista petrolero de Moody’s. El menor precio elevará la demanda de combustible de aviones y gasolina, dice.

Entre las materias primas agropecuarias, el café y el ganado fueron los ganadores en 2014, señala Brandon Rakszawski, gerente de productos de Van Eck Global. Advierte que en lo que va del año ambos han perdido parte de sus alzas después de empezar a descender a fines de 2014. Aconseja a los inversionistas abstenerse de invertir en cualquier commodity agropecuario sin un conocimiento a fondo del producto.

Una forma de reducir parte del riesgo es comprar acciones de compañías o fondos de empresas que vinculados directamente con una materia prima. Una empresa petrolera, por ejemplo, no es una operación puramente de commodities ya que cuenta con coberturas de riesgo y controles que limitan su exposición a las oscilaciones del crudo. Los inversionistas que poseen petróleo, por contraste, ya sea directamente o a través de un fondo de inversión o uno que cotiza en bolsa, verán cómo su inversión sube o cae con cada fluctuación del precio de la materia prima.

“Hay más y más variedad (en el mercado de commodities) en este momento”, asevera Rakszawski, “pero por eso requerirá mayor diligencia debida por parte del inversionista para saber en lo que se está metiendo”.

Activo vs. pasivo

Algunos estrategas de inversión aseguran que las actuales condiciones de mercado requieren estrategias activas para los commodities, como fondos mutuos con gestores que saben qué comprar y cuándo. Las inversiones pasivas, como los fondos que cotizan en bolsa que siguen índices específicos del mercado de materias primas, podrían ofrecer un acceso fácil al cobre, el oro y la plata, pero los inversionistas podrían verse perjudicados cuando surjan problemas como huelgas laborales o excesos de suministro.

Al final de cuentas, el argumento más convincente de los estrategas al hablar con los inversionistas sobre los commodities es el de la diversificación: ninguna clase de activos debería dominar un portafolio.

LA SEQUÍA EN ESTADOS UNIDOS

La sequía que prevalece en el estado de California.

La peor sequía en 119 años amenaza a la economía más poderosa del mundo, en la medida que tiene relevantes consecuencias sobre la productividad agrícola de California, Estado que alberga un alto porcentaje de la población rica de Estados Unidos y además es centro de desarrollo empresarial de varios sectores.

Sin embargo, otro aspecto interesante es la forma como las altas temperaturas están transformando a sectores industriales. Esto confirma la relevancia y alto impacto económico que para ese Estado han creado las condiciones del entorno climático.

Los precios de la ropa podrían aumentar

La producción de algodón en el sur de California es primordial para Norteamérica, ya que de allí proviene el 90% del suministro nacional de ese país, que se utiliza para la confección de ropa de vestir y de cama, según explicó Jon Devine, economista experto en el sector del algodón.

Los precios del algodón, y por ende de la ropa, podrían sufrir un fuerte impacto dado que los analistas consideran que la superficie de área cultivada de algodón declinará a 110.000 hectáreas, frente a las de 250.000 hectáreas que se registraban hace cinco años, según un pronóstico del Departamento de Agricultura de los Estados Unidos (USDA).

Desde ya las autoridades agrícolas del país contemplan medidas para mitigar el choque que la sequía tendrá sobre este producto que ocupa el quinto lugar dentro de los productos con más áreas sembradas en Norteamérica.

LOS INVERSIONISTAS APUESTAN A LAS NUEVAS MEDICINAS CONTRA EL CÁNCER

Michael Milken y David Bonderman son algunos de los destacados inversionistas que se están beneficiando de apuestas en uno de los sectores más populares del momento: empresas jóvenes que desarrollan medicamentos contra el cáncer utilizando el sistema inmunológico del organismo.

El interés en esta rama emergente, conocida como inmunoterapia, despegó tras el éxito de Yervoy (ipilimumab) y Opdivo (nivolumab), un par de medicamentos para tratar el melanoma desarrollados por Bristol-Myers Squibb 

Para 2020, los tratamientos podrían generar US$8.500 millones en ingresos anuales, predice Credit Suisse, equivalente a más de la mitad de la facturación de la farmacéutica estadounidense en 2014, que ascendió a US$15.900 millones.

Las esperanzas de que empresas nuevas puedan repetir y extender esos avances explican las recientes ganancias en los precios de las acciones de Juno TherapeuticsInc., Kite Pharma Inc. y bluebird bio Inc. Sus tratamientos, que siguen una línea distinta a la de Brystol-Myers, todavía no han llegado al mercado.

“Claramente es algo nuevo y no será un camino sencillo”, dijo Arie Belldegrun, presidente de Kite. “Pero si podemos hacer realidad lo que prometemos, por primera vez no se hablará de remisión, podremos hablar de una cura para el cáncer”.

Standard & Poor’s publicó a principios de febrero un informe en el que nombraba cinco agentes de inmunoterapia para tratar el cáncer entre sus 10 medicamentos con mejores perspectivas para 2015, lo que subraya un entusiasmo creciente por la estrategia.

Las medicinas ingresaron a la lista por su probabilidad de convertirse en grandes éxitos de ventas, así como por su probable impacto sobre empresas individuales. Ninguna de estas medicinas fue incluida en su lista previa de 2009.

Más empresas están adentrándose en “la biología subyacente y el entendimiento de los sistemas biológicos que deberían transformar el tratamiento de muchas enfermedades extremadamente serias”, dijo James E. Flynn, socio gerente de Deerfield Management Co., una firma de inversión con apuestas en este sector.

Entre las empresas que están generando interés, solo Bristol-Myers y Merck han conseguido que la Administración de Medicamentos y Alimentos de Estados Unidos (FDA, por sus siglas en inglés) apruebe sus fármacos de inmunoterapia. Muchos laboratorios de menor capitalización de mercado deberán esperar un año o más antes de que los estudios ayuden a clarificar los beneficios, riesgos y potencial de mercado de sus tratamientos.

Juno, que está desarrollando terapias para la leucemia y linfomas, realizó una oferta pública inicial de acciones en diciembre a US$24 por título. El martes, sus acciones cerraron en US$45,51. Las acciones de Kite Pharma han multiplicado su valor desde principios de octubre, de US$28 a US$63,82 el martes. Bluebird bio, impulsada más por avances en medicamentos de terapias genética que en inmunoterapia, ha registrado un aumento en el precio de sus acciones de US$39 a principios de diciembre, a US$93,80 el martes.

Los tratamientos de las tres compañías son complejos, probablemente serán caros y causarán serios efectos secundarios en algunos pacientes. Ninguno ha sido aprobado hasta el momento.

Aun así, han dado resultados significativos en pruebas iniciales en leucemia y otros cánceres de sangre, y los investigadores avanzan contra reloj para encontrar maneras de extender su uso a otros tipos de cáncer.

De hecho, científicos alrededor del mundo están trabajando en varios tipos de tratamientos de inmunoterapia, así como formas de combinarlos con medicamentos existentes para combatir todos los tipos de cáncer y extender sus beneficios a más pacientes.

George Soros es uno de los inversionistas que apuestan a la inmunoterapia.

Michael Milken también fue un inversionista inicial en la empresa. Un vocero de Milken, quien no quiso confirmar la inversión, dijo que “las más de cuatro décadas de trabajo filantrópico en investigación médica y salud pública le han dado” al ex rey de los bonos basura “una comprensión profunda del potencial de los avances para salvar vidas”.

 “He estado creando empresas de biotecnología durante 28 años y esta es la primera vez que los doctores, que han visto todo están asombrados”,

Los fondos de pensiones y fondos de private equity están entre los que están elevando las inversiones en inmunoterapia.

Bristol y otros que trabajan en medicinas de inmunoterapia, incluyendo a Merck, Roche Holding, AstraZeneca y Novartis, son tan grandes que su impacto financiero en esta rama podría ser diluido por otros negocios. Es por eso que los inversionistas están apostando a las empresas más pequeñas.

No todo es alentador. Dendreon Corp. , cuya vacuna para el cáncer de próstata Provenge fue la primera inmunoterapia en recibir aprobación de los reguladores estadounidenses en 2010, se hundió en medio de su eficacia limitada, traspiés de marketing y medicinas rivales más efectivas.

El fuerte interés en la inmunoterapia, una idea que data del siglo XIX, surgió de un descubrimiento clave del investigador James Allison a mediados de la década de los 90. Allison, ahora jefe de inmunología en el Centro para el Cáncer Anderson en Houston, descubrió una manera de frenar de forma natural el sistema inmunológico. El trabajo de Allison allanó el camino para el desarrollo del medicamento Yervoy de Bristol-Myers, aprobado en 2011 y la primera droga en mejorar la supervivencia de pacientes con melanoma avanzado.

CHINA Y EE.UU. AJUSTAN SUS PAPELES COMO MOTORES DE LA ECONOMÍA GLOBAL

Los acontecimientos recientes pusieron de manifiesto el sorprendente giro que se ha producido en la economía mundial desde la crisis financiera de 2008.

Hace seis años, Estados Unidos estaba sumido en un pánico financiero, Europa era considerada como un testigo inocente y China era vista como un motor para reanudar el crecimiento global. Ahora, en cambio, la economía estadounidense avanza con dinamismo—produciendo empleos a su ritmo más veloz desde fines de los años 90— mientras que las autoridades chinas luchan para atenuar el impacto de una desaceleración y Europa intenta ponerse de pie.

Las diferencias en política monetaria son emblemáticas. Las sólidas cifras de empleo difundidas en EE.UU. elevan las probabilidades de que la Reserva Federal suba este año las tasas de interés de corto plazo, mientras que el Banco Popular de China va en la dirección opuesta e intensificó su campaña de recorte de tasas la semana pasada.

La disparidad en las perspectivas de crecimiento y las reacciones de las autoridades presagian réplicas en los mercados financieros, como la posibilidad de mayores avances del dólar, que se ha apreciado 11% frente a una canasta de otras divisas y 2% en relación al yuan en el último año.

Este telón de fondo plantea un gran interrogante: ¿podrá EE.UU. —que pisa terreno más firme pero sigue debilitado por la crisis— propulsar la economía global como lo hizo en otras décadas?

Puesto que China constituye una mayor porción de la economía mundial, su enfriamiento seguramente tendrá mayores repercusiones a nivel global que en el pasado. Sin embargo, la recuperación de EE.UU. y la estabilización de Europa probablemente ayudarán al resto del mundo a capear los problemas de China.

Un elemento crucial de este escenario son los cambiantes patrones de tensión financiera en el mundo.

La Fed informó que 31 bancos importantes habían superado sus “pruebas de resistencia” anuales, lo que significa que tienen capital suficiente para sortear una nueva recesión. Es la primera vez desde que el banco central inició los exámenes, durante el pánico de 2009, que todos los bancos cuentan con el capital requerido para pasar la prueba de solvencia.

El crecimiento del crédito se está acelerando en EE.UU. gracias a la mayor solidez de las instituciones financieras. A mediados de febrero, las carteras de préstamos comerciales e industriales de los bancos estadounidenses subieron 12% interanual, en tanto que sus portafolios de créditos inmobiliarios y de consumo aumentan y el crecimiento de los depósitos en efectivo se modera.

“Ha sido un camino doloroso y algo decepcionante, pero llegamos a este punto con un proceso de ajustes bastante graduales pero significativos en el sector privado (deuda), una agotadora recuperación del sector financiero y una Reserva Federal que consistentemente ha tratado de contrarrestar (lo que arrastra el crecimiento)”, señala un economista jefe de J.P. Morgan.

La economía estadounidense está produciendo empleos a su ritmo más rápido desde finales de los 1990. 

Las autoridades chinas, por su parte, redujeron su meta de crecimiento en 2015 a 7%. Se trata de un ritmo que superaría el de prácticamente todos los países, pero muestra que la segunda economía mundial claramente ha perdido bríos. La expansión el año pasado fue de 7,4%, la más lenta en casi un cuarto de siglo, y El Fondo Monetario Internacional proyecta un crecimiento de 6,8% para 2015.

Los problemas de China se ven reflejados en otras economías emergentes orientadas hacia la exportación de materias primas. Rusia y Brasil, por ejemplo, cayeron en recesión o podrían hacerlo pronto.

El gobierno chino intenta apuntalar el crecimiento en el corto plazo mientras que, al mismo tiempo, pretende reformar una economía que alcanzó altos niveles de deuda y se orientó hacia el mercado inmobiliario después de la crisis financiera de 2008.

La preferencia de las autoridades por adoptar medidas incrementales las está dejando con menos opciones atractivas, un menor crecimiento económico y presupuestos más limitados en momentos en que la población envejece con rapidez, exige más servicios sociales y ansía un mejor estilo de vida.

Mientras China aborda sus problemas, Europa muestra algunas muestras de mejoría, lo que podría ser un importante factor de reequilibrio en el panorama económico mundial.

El Banco Central Europeo elevó sus pronósticos para este año y el próximo, en una señal de confianza de que la zona euro, uno de los puntos débiles de la economía mundial durante de los últimos cinco años, está enderezando el rumbo incluso antes de que la entidad lance un paquete de estímulo que supera el billón de euros.

 “Si Europa realmente lograra acercarse a un crecimiento de 2%, representaría una gran diferencia para la economía global y para China”.

Después de expandirse a una tasa anual de 20% entre 2006 y 2008, las exportaciones chinas a la zona euro han caído o se han estancado en los últimos cuatro años. (En febrero las exportaciones subieron). Por su parte, Europa, y en particular Alemania, dependen de China, que fue el principal destino de las exportaciones de máquinas de herramientas alemanas el año pasado.

Alemania ha empezado a registrar un sólido repunte gracias a la devaluación del euro, que abarata sus exportaciones en los mercados globales en medio de un entorno dominado por los bajos precios del petróleo y tasas de interés casi nulas que han alimentado un auge de la construcción.

Para una economía global que, en gran medida, ha descartado una expansión de Europa en los últimos cinco años, cualquier aporte de la zona euro al crecimiento sería una buena noticia.

“Hoy en día uno agradece cualquier crecimiento que haya en la zona euro”.