La corte en Venezuela asumió competencias del parlamento que
está compuesto por una mayoría de opinión al gobierno de Nicolás Maduro.
Esto es un ataque a la democracia y en términos de
mercados lo primero en verse afectado sería la deuda pública.
En
un escenario de aumento de tasas de la FED, reducciones de tasas del Banco de
la República, tres hechos muy importantes han marcado el paso en la región,
decisiones alarmantes de la corte en Venezuela, protestas en Paraguay y elecciones
en ecuador. ¿Que puede implicar esto para el mercado de deuda
venezolano?
Primero que todo esto no quiere decir necesariamente que la deuda de Venezuela
no ofrezca oportunidades de inversión, al contrario, existen inversionistas que
buscan oportunidades en los llamados "bonos basura" o "Junk
bonds" en inglés, los cuales se caracterizan por ser bonos
calificados por debajo del grado de inversión, con un riesgo muy alto de
incumplimiento por parte del emisor por lo que ofrecen tasas muy altas de retorno y claramente los bonos
venezolanos corresponden a esta categoría.
En el mercado de deuda pública venezolano la curva está
invertida, lo que quiere decir que las menores tasas o "yield" se encuentran en la parte de
largo plazo mientras que las más altas se encuentran en la parte corta.
Esto se ve claramente en el gráfico que sigue que compara en el eje horizontal
las tasas yield o de rendimiento contra los plazos de los diferentes títulos.
La pregunta es, ¿Que implica una curva yield invertida
donde las tasas son más altas en el largo que en el corto plazo? y más
importante aún ¿que nos está diciendo sobre la economía del país vecino?
Como
se puede ver en la curva, la parte de largo plazo, es decir, de títulos con
vencimiento mayores a 1800 días o 5 años, implica una expectativa de inflación
futura más baja lo cual se asocia con un enfriamiento de la economía en el
largo plazo lo que la llevará a crecer a menores tasas o inclusive a
decrecer. En este punto es útil pensar que la inflación como medida de los
precios en la economía permite medir la dinámica entre la demanda de los
hogares y la oferta de bienes, ya que ante mayor demanda se presentará un aumento de precios,
por tanto, un crecimiento de la inflación y pues, Venezuela muestra una
expectativa de lo contrario.
En
realidad, nada de esto es sorpresivo teniendo en cuenta el gasto publico
acelerado que ha mantenido y su alta (por no decir total) dependencia a
la exportación de petróleo cuyo precio ha experimentado un descenso importante
desde 2014. Pero esta es
otra señal que el mercado continúa viendo el futuro de Venezuela muy complicado
en términos económicos, lo que la obliga a buscar financiamiento cada
vez más costoso, lo que
solo hace que su deuda sea cada vez más difícil de sostener haciendo más
profundo el hoyo en el que esta y de continuar este círculo vicioso
eventualmente llevará al mismo incumplimiento de estos pagos, acabando con una
fuente importante de financiamiento.
¿Invertiría
usted en deuda venezolana?
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