Pfizer
considera que las nuevas regulaciones bastan para no seguir adelante con la
transacción.
Mientras los Estados Unidos adoptaban el lunes medidas
más estrictas para limitar la capacidad de reducir impuestos de las inversiones
empresariales, los
analistas señalaron que las nuevas reglas podrían poner en peligro una fusión
de US$160.000 millones que planean Pfizer Inc. y Allergan Plc.
Para el martes, las acciones de Allergan se negociaban a
US$224,78 a las 08:30 en Nueva York, por debajo de su precio de US$271,57 del
26 de octubre, antes de
que se informara que las dos compañías farmacéuticas mantenían conversaciones
sobre una transacción.
El Departamento del Tesoro dijo el lunes que las reglas
limitarían la capacidad de las compañías de participar en transacciones de
inversión si ya las habían efectuado en los 36 meses anteriores. Allergan ha
participado en varias fusiones en ese lapso. En una inversión corporativa, una compañía de los Estados
Unidos se fusiona con una firma extranjera más chica y luego transfiere el
domicilio fiscal extranjero a la nueva compañía.
Pfizer y Allergan analizaban el anuncio del Departamento
del Tesoro con miras a una declaración conjunta de las compañías. “No vamos a especular sobre un
posible impacto antes de completar el análisis”.
“La pregunta más importante es si Pfizer considera que las nuevas regulaciones bastan
para no seguir adelante con la transacción”, escribió Umer Raffat,
analista de Evercore ISI.
Límite de propiedad
La
clave es el plan del Tesoro de cambiar la forma en que calcula si una fusión
transnacional es pasible de penas contra la inversión, lo que limitaría
buena parte de las ventajas impositivas de una inversión en los casos en que
accionistas estadounidenses terminan teniendo el 60 por ciento o más de la
nueva firma fusionada.
Como se anunció, no es ese el caso de la fusión
Pfizer-Allergan. Los accionistas de Pfizer se quedarían con el 56 por ciento, lo que pone la transacción fuera
del alcance de las reglas del Tesoro. Sin embargo, si la regla implica
que parte del crecimiento de Allergan por fusiones desde 2012 no era
permisible, la ratio de propiedad se inclinaría más hacia Pfizer en el análisis
del Tesoro y la
transacción planeada se volvería menos ventajosa en términos impositivos.
No queda claro si el Tesoro tiene facultades para
disponer ese cambio, aunque Raffat estima que puede cambiar la forma en que interpreta los porcentajes
de propiedad.
El Tesoro también anunció el lunes nuevas reglas que
dificultarían una
estrategia impositiva conocida como “desaparición de ganancias”, que
permite a las subsidiarias estadounidenses de compañías multinacionales pagar menos impuestos mediante
el recurso de emitir deuda a sus empresas matrices.
Según las nuevas reglas, que se aplicarán a las
transacciones entre partes relacionadas a partir del 4 de abril, determinados valores de por lo
menos US$50 millones que antes se consideraban deuda se considerarán, por lo
menos parcialmente, como capital. Eso dificultaría a las compañías
extranjeras la práctica de cargar a sus subsidiarias estadounidenses con deuda
de partes relacionadas, según un comunicado de prensa del Departamento del
Tesoro.
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