Según
Gen Epstein editor económico, en una de sus columnas en la revista Barron
señaló que el último tramo del mercado bajista para el io internacional del
petróleo que inicio a mediados de 2014, está probablemente a la vista, a medida
que los productores marginales quedan en el camino. Los recortes de producción
deberían provocar un repunte del precio del oro negro en el segundo semestre de
2016.
Sin embargo antes de que esto ocurra, el crudo
estadounidense WTI, probablemente seguirá cayendo, tal vez hasta los US$20 por barril, para superar
los US$50 a finales de año.
Según señala el experto en su escrito, los inversionistas
en acciones también pueden recuperar sus fuerzas. En los últimos tiempos, los
índices accionarios han estado muy relacionados con el precio del oro negro. Este patrón se ha mantenido pese
a que la gran mayoría de las empresas globales se benefician de un petróleo más
barato, ya que para llevar a cabo sus operaciones deben comprar productos
refinados.
Es cierto que muchos son los países exportadores de
petróleo son mercados emergentes y que la caída de los precios ha desacelerado
su crecimiento económico y mellado sus fondos soberanos. No obstante muchos agentes del
mercado suscriben a la errónea creencia de que precios bajos del crudo indican
una inminente recesión mundial.
Así las cosas, la esperada recuperación del petróleo en
el segundo semestre del presente año traiga una recuperación de las bolsas. Tal
vez incluso antes de esa fecha los operadores se den cuenta de que el mercado bajista de esta
materia prima ha sido principalmente el reflejo de un mundo inundado de oro
negro.
Es cierto que la debilidad de la demanda global ha jugado
un papel importante en la acumulación de suministro, pero ha sido una debilidad
en la tasa de crecimiento, no una contracción económica. Una mayor desaceleración de la
expansión mundial, especialmente en China, también influirá, pero de todas
formas la oferta dominará la escena a medida que los recortes en la producción
generen un repunte de los precios.
El consumo mundial de petróleo se ha sostenido
relativamente bien. Se elevó de 91,9 millones de barriles al día en 2013 a 92,8
millones en 2014, un incremento de sólo 0,9 millones. En 2015, el consumo
creció a 94,5 millones de barriles diarios, un aumento relativamente importante
respecto de 2014, pero eso se debió principalmente al gran abaratamiento del
petróleo.
Eric Lee, analista sénior de energía de Citigroup, pronostica para 2016 un
crecimiento mediocre de la demanda de petróleoen gran parte debido a la
desaceleración económica prevista en China de un millón de barriles diarios, a
95,5 millones.
El lado de la oferta ha sido, por lo tanto, el principal
motor del exceso de suministro que ha dado lugar al mercado bajista. Y en ninguna parte ha sido la
revolución de la oferta más dramática que en EE.UU. En 2010, por
ejemplo, el país bombeó 5,5 millones de barriles diarios, pero gracias a la
fracturación hidráulica o fracking la extracción de petróleo de formaciones de
esquisto la producción aumentó a 8,7 millones en 2014 y a 9,7 millones en 2015.
Mientras tanto, Arabia Saudita, durante mucho tiempo el
integrante de la Organización de Países Exportadores de Petróleo que subía o
bajaba la producción para equilibrar los precios, reconoció que es incapaz de controlar el mercado y empezó
a producir a toda máquina para ganar lo más posible. Rusia también pudo elevar
su producción del año pasado, en parte debido a que el colapso del rublo
frente al dólar significó más rublos por la venta de crudo, que se negocia en
la divisa estadounidense, a pesar de la caída en el precio del petróleo.
El exceso de oferta mundial de petróleo queda de
manifiesto con la acumulación de inventarios. Fuera de EE.UU., la capacidad de
almacenamiento en tanques está prácticamente agotada. Edward Morse, jefe de
investigación global de materias primas de Citigroup, dice que las altas temperaturas de diciembre
generaron un excedente de combustible para calefacción en Europa que se
almacenó en barcos, ya que no hay otro lugar donde guardarlo.
EE.UU.
es prácticamente el único país tiene espacio de almacenamiento disponible.
Incluso allí, como informó la semana pasada la Administración de Información de
Energía, “con 502,7 millones de barriles, los inventarios de crudo de EE.UU.
permanecen cerca de niveles no vistos para esta época del año en al menos los
últimos 80 años”. Esta
cifra no incluye el crudo de la reserva estratégica del gobierno, unos 700 millones
de barriles más.
Este no es el momento para comenzar a vender esa reserva
estratégica, por menos estratégica que se haya vuelto, pero las restricciones de exportación fueron
levantadas por el Congreso en diciembre. Fue una medida sensata, pero
que dará frutos en el largo plazo. Por el momento, el mercado de crudo en otros
países parece estar casi saturado.
La disminución de los precios, de un promedio de US$37,20
en diciembre a US$31,70 en enero con un mínimo de US$26,68 el 20 de enero, se
debió a cuatro factores: señales claras de la desaceleración de la economía china, y por consiguiente
una caída de la demanda en ese país; un invierno benigno en Europa, que causó una acumulación de
enormes existencias de combustible para calefacción que se tuvieron que
almacenar en buques; las apuestas de los inversionistas a un descenso de
los precios debido al
levantamiento de sanciones contra las exportaciones iraníes; y la
habitual retracción estacional de las refinerías en enero y diciembre.
Como señala Morse, “las únicas entidades en el mundo que
realmente consumen crudo son las refinerías”. Se espera una recuperación de los precios en febrero y
marzo, debido al retorno de la demanda de las refinerías y al típico patrón de
invierno en el hemisferio norte, con aumentos de precios que acompañan
las temperaturas más bajas de febrero y marzo.
Para el segundo trimestre, Morse anticipa un retorno a la
debilidad de los precios basado en dos factores clave: un período más largo de
mantenimiento de las refinerías en todo el mundo, en particular en EE.UU.,
especialmente en abril, lo que provocará un retroceso de la demanda; y la expectativa de que para ese
mes la producción iraní tenga un efecto notable en el suministro.
Según Steve Briese, editor y escritor del Bullish Review
of Commodity Insiders, esto podría sentar las bases para el largamente
anticipado escenario de US$20 el barril. Al 2 de febrero, los grandes
especuladores tenían posiciones que se beneficiaban única y exclusivamente de
un alza de los precios de 579.266 contratos, casi 36% de todas las posiciones
abiertas en crudo en la Bolsa Mercantil de Nueva York. A medida que los
fundamentos comienzan a afectar el precio, la liquidación forzosa de estas
posiciones alcistas podría deprimir brevemente el precio a niveles tan bajos
como US$20 el barril.
Lee, de Citigroup, también prevé un escenario provisional
de US$20 causado por los fundamentos de oferta y demanda. Si los suministros se acumulan
hasta el punto que se agote toda capacidad de almacenamiento, incluso en
EE.UU., cualquier producción tendría que ser vendida inmediatamente, señala.
Tales ventas de emergencia podrían hacer caer brevemente los precios por debajo
de US$20 por barril.
No
obstante, los precios repuntarán en el segundo semestre. “Creemos que el mundo
está a punto de perder mucha producción de petróleo en EE.UU., Colombia,
México, Venezuela, China, y luego posiblemente en Rusia, Brasil y el sector del
Mar del Norte del Reino Unido”, apunta Lee.
Rusia está en un aprieto, explica. El gobierno tiene una
cantidad cada vez menor de reservas de divisas. A menos que decida gastarse todas sus reservas,
tendrá que aumentar los impuestos, que probablemente afectarán a las compañías
de hidrocarburos. Estas, por ende, se verían obligadas a reducir su producción,
matando parcialmente la
gallina de los huevos de oro que ha sido la principal fuente de divisas
de Rusia.
Morse proyecta un precio promedio de US$50 en el cuarto
trimestre, del cual Barron’s extrapola US$55 para diciembre. Como muestra de lo mucho que ha
cambiado el entorno, tenga en cuenta que cuando en marzo de 2014 predijimos un
barril a US$75, era una proyección exageradamente pesimista. Una
previsión de US$55 ahora parece bastante optimista.
En los
últimos cinco años, el mundo ha encontrado un billón de barriles adicionales de
petróleo, el equivalente a 30 años de suministro adicional; una tercera
parte de ese petróleo proviene del esquisto, otra tercera parte de aguas
profundas, y el resto de arenas bituminosas. Durante el año pasado, los costos
de recuperación de estas fuentes se redujeron notablemente. Un retorno a los precios del
crudo de tres dígitos es poco probable en el futuro previsible.
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